Volatility skew este un termen financiar care se referă la graficul volatilității implicite în funcție de prețul de exercitare al unei opțiuni. Acesta este trasat prin utilizarea prețurilor opțiunilor de piață pentru a lucra înapoi în modelul de preț al opțiunilor Black-Scholes pentru a găsi volatilitatea activului suport. Graficul cuprinde prețurile de exercitare disponibile atât pentru opțiunile de cumpărare, cât și pentru opțiunile de vânzare. Menține constant activul suport și data de expirare a opțiunii. Investitorii au dat nume formelor obișnuite de declinare a volatilității: un grafic în formă de U este un zâmbet de volatilitate, un grafic care arată o volatilitate mai mare la prețuri mai mici este un zâmbet de volatilitate sau o declinare inversă, iar un grafic care arată o volatilitate mai mare la prețuri mai mari este un înclinare înainte.
Modelul de prețuri Black-Scholes utilizează volatilitatea unui activ pentru a prezice prețurile opțiunilor pentru acel activ. Se aplică atât opțiunilor call, cât și putului. Opțiunile de cumpărare permit deținătorului să cumpere acțiuni la un preț predeterminat, numit preț de exercitare, indiferent de prețul de piață al acțiunilor. Opțiunile de vânzare permit deținătorului să vândă acțiunile la prețul de exercitare.
Un exemplu poate ilustra modelul Black-Scholes. Un stoc se vinde astăzi cu 35. Mâine, are o șansă de 50 la sută să scadă la 20 și o șansă de 50 la sută să crească la 50. O opțiune call cu un preț de exercitare de 30 care expiră mâine va oferi un profit de zero la prima caz și 20 în al doilea. Deoarece fiecare caz are o probabilitate de 50% să apară, valoarea opțiunii de astăzi este 10.
Exemplul este foarte simplificat, permițând doar două stări viitoare. Prețul opțiunilor din lumea reală utilizează funcții de probabilitate pentru a lua în considerare distribuția completă a stărilor viitoare potențiale. Această versiune simplificată ilustrează totuși logica din spatele prețului opțiunilor.
Black-Scholes presupune că volatilitatea este constantă pentru activul de bază la nivelul prețurilor de exercițiu, ceea ce are sens: chiar dacă doi investitori dețin opțiuni cu prețuri de exercitare diferite, ei vor vedea aceleași rapoarte provenind de la bursă. Volatilitatea implicită, totuși, poate varia, creând o distorsiune a volatilității. Folosind prețul de piață ca preț al opțiunii și inversând procesul Black-Scholes de mai sus, rezultă curba oblică a volatilității pentru un activ. Volatilitatea implicită ar trebui să fie constantă, dar nu este, ceea ce înseamnă că opțiunile sunt evaluate greșit pe piețele din lumea reală. Variația este cauzată de factori psihologici care umflă cererea la un capăt al spectrului de prețuri.
Cererea ridicată pentru o opțiune crește prețul, ceea ce are ca rezultat creșterea volatilității implicite a activului. Opțiunile pot fi separate în clase după prețurile lor de exercitare. Opțiunile în bani sunt opțiuni de care ar putea profita investitorii dacă le-ar putea exercita în prezent. Aceasta înseamnă că opțiunile de cumpărare cu un preț de exercitare care este mai mic decât prețul de piață și opțiunile de vânzare cu un preț de exercitare care este mai mare decât prețul de piață sunt în bani. Opțiunile out-of-the-money sunt opusul, iar opțiunile at-the-money au un preț de exercitare care este egal cu prețul pieței.
Cererea variază în funcție de clasele de opțiuni, ceea ce creează modele distinctive ale graficelor de volatilitate. Modelul de zâmbet al volatilității este comun pe piața valutară și indică faptul că investitorii ar prefera să dețină opțiuni în bani sau în afara banilor decât opțiuni la bani. O preferință pentru o parte a graficului produce o declinare inversă sau directă și este cauzată de aversiunea investitorilor față de risc. De exemplu, piețele de mărfuri au declinuri forward, deoarece apelurile în afara banilor pot proteja investitorii de pericolele eșecului livrării.