Μια συνθετική δέσμευση με εξασφαλίσεις (CDO) είναι ένα παράγωγο προϊόν πολλαπλών επιπέδων σχεδιασμένο κυρίως για σκοπούς μεταφοράς πιστωτικού κινδύνου. Επιτρέπει σε μια διαφοροποιημένη ομάδα επενδυτών να αποκτήσει έκθεση σε μια ομάδα χρεογράφων για να αποκτήσει κέρδος. Παράγωγο σημαίνει ότι προέρχεται από στοιχεία αναφοράς/υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία και σε αυτήν την περίπτωση πρόκειται για διάφορα χρεόγραφα. Σε μια συνθετική συναλλαγή CDO, τα περιουσιακά στοιχεία αναφοράς δεν μεταβιβάζονται στους επενδυτές. Αυτό σημαίνει ότι αναλαμβάνουν όλους τους κινδύνους που σχετίζονται με το προϊόν χωρίς να κατέχουν τα υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία.
Ουσιαστικά, το CDO είναι ένας τύπος τίτλου που υποστηρίζεται από περιουσιακά στοιχεία (ABS), ο οποίος μπορεί να υποστηριχθεί από μια ποικιλία χρεογράφων, όπως διάφορα είδη ομολόγων, τραπεζικά δάνεια, τίτλους που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια και πολλά άλλα. Εάν η ομάδα αποτελείται από μέσα ομολογιακού τύπου, το CDO ονομάζεται υποχρέωση εγγυημένης ομολόγου (CBO). Το CDO ορίζεται επίσης ως υποχρέωση δανείου με εξασφάλιση (CLO) εάν η υποκείμενη ομάδα αποτελείται από τραπεζικά δάνεια. Ένα παράγωγο CDO πωλείται σε επενδυτές όπως και κάθε άλλο χρεόγραφο.
Το CDO υποβάλλεται σε περαιτέρω επεξεργασία για τη δημιουργία του συνθετικού CDO, το οποίο υποστηρίζεται από ένα πιστωτικό παράγωγο, όπως μια ανταλλαγή πιστωτικής αθέτησης (CDS). Συνήθως, ένα CDS δημιουργείται για να λειτουργεί ως ασφαλιστήριο συμβόλαιο. Για παράδειγμα, μια τράπεζα θα εκδώσει ένα μείγμα υποθηκών, ομολόγων και άλλων ειδών χρέους σε πολλά άτομα ή/και ιδρύματα. Στη συνέχεια, η τράπεζα θα αγοράσει ένα CDS από έναν επενδυτή ως προστασία για την αντιμετώπιση τυχόν πιστωτικών γεγονότων που σχετίζονται με αυτά τα χρέη, τα οποία περιλαμβάνουν αθέτηση υποχρεώσεων, αποκήρυξη, αναδιάρθρωση και άλλα. Η τράπεζα θα πραγματοποιήσει μια περιοδική πληρωμή ή μια εφάπαξ πληρωμή ασφαλίστρου, όπως ορίζεται μεταξύ αυτής και των πωλητών ή επενδυτών CDS, και σε περίπτωση πιστωτικού γεγονότος, οι επενδυτές υποτίθεται ότι θα αποζημιώσουν τη ζημία.
Το συνθετικό CDO μπορεί να προσαρμοστεί για να εξυπηρετήσει μια διαφορετική ομάδα επενδυτών με ξεχωριστές ορέξεις κινδύνου. Αυτό εξηγεί τα διάφορα επίπεδα κινδύνου και απόδοσης που υπάρχουν στη δομή του συνθετικού CDO. Η απόδοση είναι ανάλογη με τον αναλαμβανόμενο κίνδυνο. Δηλαδή, ο χαμηλός κίνδυνος ισοδυναμεί με χαμηλή απόδοση και ο υψηλός κίνδυνος είναι πιθανό να δημιουργήσει υψηλή απόδοση. Επιπλέον, επειδή αυτά τα επίπεδα είναι σχετικά κλιμακωτά, από ασφαλή σε πιο ριψοκίνδυνα, οι επενδυτές που αναλαμβάνουν λιγότερο ρίσκο θα πληρώνονται πριν από αυτούς που αναλαμβάνουν περισσότερο κίνδυνο. Επιπλέον, τα έσοδα από την πώληση των τίτλων CDO μπορούν να διοχετευθούν σε άλλους λιγότερο επικίνδυνους τίτλους.
Όσοι διαχειρίζονται και/ή εμπορεύονται το CDO ονομάζονται χορηγοί. Δεδομένου του ιδιαίτερου κινήτρου του χορηγού, το συνθετικό CDO θα χαραχτεί επιπλέον στον ισολογισμό CDO ή στο arbitrage CDO. Στην πρώτη περίπτωση, οι χορηγοί επιδιώκουν να αφαιρέσουν περιουσιακά στοιχεία από τον ισολογισμό τους. Οι τράπεζες χρησιμοποιούν επίσης αυτή τη μέθοδο για να μειώσουν σημαντικά την κεφαλαιακή απαίτηση που επιβάλλει η νομοθεσία. Σε ένα αρμπιτράζ CDO, ο στόχος τους είναι να αντλήσουν αμοιβή από τη διαχείριση των περιουσιακών στοιχείων του CDO ή/και να εισπράξουν κέρδος από τη διαφορά μεταξύ του κόστους χρηματοδότησης των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων και τυχόν πρόσθετης απόδοσης που προκύπτει από αυτό.
Επίσης, το συνθετικό CDO θα είναι συνήθως ενδιάμεσος μεταξύ ενός ή περισσότερων πωλητών προστασίας και ενός ή περισσότερων αγοραστών προστασίας, με αποτέλεσμα μια ακόμη πιο περίπλοκη δομή. Βασικά, οι επενδυτές είναι οι πωλητές πιστωτικής προστασίας και στην αντίθετη πλευρά της συναλλαγής είναι οι αγοραστές. Οι επενδυτές λαμβάνουν ασφάλιστρα από τους αγοραστές προστασίας και θα πληρώσουν για τη ζημία που υφίστανται οι αγοραστές σε περίπτωση πιστωτικού γεγονότος.
Υπάρχει επίσης ένα εξειδικευμένο συνθετικό προϊόν CDO που ονομάζεται CDO μίας δόσης, που αναφέρεται επίσης ως κατά παραγγελία CDO. Αυτή η συναλλαγή είναι εγγενώς πολύ ιδιωτική και εξαιρετικά προσαρμοσμένη για να ταιριάζει στις προτιμήσεις του επενδυτή. Επιπλέον, υπάρχει ένα σημείο αναφοράς που ονομάζεται σταθμισμένος μέσος παράγοντας αξιολόγησης (WARF), ο οποίος χρησιμοποιείται για τη μέτρηση της ποιότητας των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων στην αγορά CDO.