Ένα δικαίωμα αγοράς είναι το δικαίωμα αγοράς ενός δεδομένου περιουσιακού στοιχείου σε σταθερή τιμή σε ή πριν από μια συγκεκριμένη ημερομηνία. Το δικαίωμα πώλησης είναι το δικαίωμα πώλησης ενός δεδομένου περιουσιακού στοιχείου σε σταθερή τιμή κατά ή πριν από μια συγκεκριμένη ημερομηνία. Η αξία αυξάνεται όταν η τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου αυξάνεται. αυξάνει την αξία όταν η τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου μειώνεται. Μια στρατηγική πεταλούδας είναι μια στρατηγική επιλογών που χρησιμοποιεί πολλαπλά put και/ή call για να στοιχηματίσετε στη μελλοντική αστάθεια χωρίς να χρειάζεται να μαντέψετε προς ποια κατεύθυνση θα κινηθεί η αγορά.
Μια μακρά στρατηγική πεταλούδας κατασκευάζεται από τρία σετ είτε θέσεων είτε κλήσεων που έχουν την ίδια ημερομηνία λήξης αλλά διαφορετικές τιμές άσκησης (strikes). Για παράδειγμα, με τη διαπραγμάτευση του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου στο 100, μπορεί να χτιστεί μια στρατηγική μακράς πεταλούδας αγοράζοντας θέσεις (ή κλήσεις) στο 95 και 105 και πουλώντας (συντομεύοντας) διπλάσια αριθμό θέσεων (ή κλήσεων) στο 100.
Εάν το υποκείμενο δεν αλλάζει τιμή με τη λήξη, οι θέσεις στο 95 και το 100 θα λήξουν χωρίς αξία και οι θέσεις στο 105 θα αξίζουν 5 (από 105-100). Εάν το υποκείμενο είναι μεγαλύτερο από 105 κατά τη λήξη, όλα τα put λήγουν χωρίς αξία και το αρχικό κόστος της πεταλούδας είναι το ποσό της απώλειας. Εάν το υποκείμενο είναι μικρότερο από 95 κατά τη λήξη, το κέρδος από την αγορασμένη θέση στο 105 θα αντισταθμίσει τις απώλειες από τις βραχυκυκλωμένες θέσεις στο 100 και η απώλεια περιορίζεται και πάλι στο αρχικό κόστος έναρξης της στρατηγικής πεταλούδας. Στην ουσία, αυτή είναι μια προσέγγιση περιορισμένου κινδύνου και περιορισμένου κέρδους για τη μείωση της μεταβλητότητας του υποκείμενου, καθώς το μέγιστο κέρδος έρχεται όταν το υποκείμενο δεν έχει καθόλου μεταβλητότητα.
Μια σύντομη στρατηγική πεταλούδας είναι το αντίστροφο. μια προσέγγιση περιορισμένου κινδύνου, περιορισμένου κέρδους για να είναι μακριά (ποντάρισμα σε αύξηση) της αστάθειας του υποκείμενου. Αγοράζοντας την εσωτερική απεργία και πουλώντας τις εξωτερικές απεργίες, η θέση έχει τη μεγαλύτερη απώλεια όταν το υποκείμενο δεν κινείται και το μεγαλύτερο κέρδος όταν κινείται πέρα από οποιαδήποτε από τις εξωτερικές τιμές άσκησης. Μια σύντομη στρατηγική πεταλούδας ωφελείται εξίσου από μια μεγάλη κίνηση προς τα πάνω όσο και από μια μεγάλη κίνηση προς τα κάτω.
Μια κανονική στρατηγική πεταλούδας χρησιμοποιεί είτε όλες τις κλήσεις είτε όλες τις θέσεις. Μια μακριά σιδερένια πεταλούδα πουλάει ένα χτύπημα και ένα κάλεσμα στην εσωτερική απεργία και αγοράζει ένα πλαστό στο χαμηλότερο χτύπημα και ένα κάλεσμα στο υψηλότερο χτύπημα. Μια κοντή σιδερένια πεταλούδα αγοράζει ένα χτύπημα και ένα κάλεσμα στην εσωτερική απεργία, και πουλά ένα πλαστό στο χαμηλότερο χτύπημα και ένα κάλεσμα στην υψηλότερη απεργία. Όσον αφορά τις δυνατότητες κέρδους και ζημίας, οι σιδερένιες πεταλούδες μοιάζουν πολύ με κανονικές πεταλούδες που κατασκευάζονται είτε από όλες τις θέσεις είτε από όλες τις κλήσεις.
Γενικά, η μόνη φορά που υπάρχει πλεονέκτημα στην επιλογή ενός τύπου στρατηγικής πεταλούδας έναντι ενός άλλου είναι εάν υπάρχει διαφορά τιμολόγησης στις πωλήσεις και τις κλήσεις που καθιστούν ένα από αυτά φθηνότερο στην αγορά ή πιο κερδοφόρα στην πώληση.