Swap na zwłokę w spłacie kredytu to umowa finansowa, która w rzeczywistości jest polisą ubezpieczeniową, która jest wypłacana w przypadku niespłacenia pożyczki. „Swap” to po prostu sama transakcja: wymiana gwarantowanej stałej płatności, podobnej do składki ubezpieczeniowej, na płatność warunkową dokonywaną tylko w określonych okolicznościach. Najbardziej godnym uwagi aspektem swapu ryzyka kredytowego jest to, że osoba dokonująca stałej płatności nie musi mieć żadnego związku z pożyczką bazową, co oznacza, że może być używana po prostu jako inwestycja spekulacyjna, a nie forma ubezpieczenia. Wycena swapów na zwłokę w spłacie kredytu jest zatem technicznie tylko kwestią negocjacji między dwiema stronami transakcji, chociaż mają na nią wpływ takie czynniki, jak warunki transakcji, prawdopodobieństwo wystąpienia niewykonania zobowiązania oraz porównawcze zwroty z innych form inwestowania .
Najpopularniejszą metodą wyceny swapów ryzyka kredytowego jest zastosowanie modelu. Wiąże się to z utworzeniem zasadniczo obiektywnego systemu wyszukiwania logicznej ceny dla konkretnego swapu ryzyka kredytowego. Inwestor mógłby zatem wziąć swap na zwłokę w spłacie kredytu, gdyby był w stanie uzyskać go po korzystniejszej cenie niż ta. Chociaż taka umowa nie gwarantuje, że cena się opłaci, oznacza to, że potencjalny zwrot jest nieproporcjonalnie wysoki, biorąc pod uwagę prawdopodobieństwo uzyskania wypłaty. Bardzo prostą analogią byłoby postawienie zakładu na wyścig konny, w którym hazardzista wierzy, że istnieje jedna na pięć szans na wygraną konia, ale płaci kurs 10 do 1.
Model prawdopodobieństwa wyceny swapów ryzyka kredytowego uwzględnia cztery główne czynniki. Pierwsza to cena, jaką inwestor musi zapłacić, aby wykupić swap ryzyka kredytowego. Drugi to kwota pieniędzy, która zostanie wypłacona w przypadku niewykonania zobowiązania.
Trzecim czynnikiem jest krzywa kredytowa: połączenie tego, jak ryzykowna jest pożyczka i jak długo będzie trwać. Logika korzystania z krzywej polega na tym, że niezależnie od tego, jak bezpieczna lub ryzykowna jest pożyczka, im dłużej trwa, tym większa jest jej szansa na niespłatę. Czwartym czynnikiem są obecne stawki LIBOR, które są miarą tego, ile banki płacą sobie nawzajem za pożyczanie pieniędzy na noc, co ostatecznie wpływa na to, ile klienci banków płacą za pożyczanie pieniędzy lub otrzymują z oszczędności i obligacji. Powodem uwzględnienia tego w równaniu jest to, że ten sam swap ryzyka kredytowego stanie się mniej lub bardziej atrakcyjny w zależności od tego, jaki zwrot jest dostępny z innych form inwestycji, szczególnie tych o niższym poziomie ryzyka.
Dokładna metoda wykorzystania tego modelu do wyceny swapów ryzyka kredytowego jest dość skomplikowana. Generalnie polega ona na obliczeniu prawdopodobieństwa niewykonania zobowiązania na każdym możliwym etapie kredytu, na przykład kredytu z wielokrotnymi planowanymi spłatami rat. Dla każdego z tych etapów potencjalna wypłata jest dostosowywana, aby dać inwestorowi jej aktualną wartość: na przykład wysoka potencjalna wypłata, która nie jest zbyt duża, a niska potencjalna wypłata, która jest bardzo prawdopodobna, może zostać obliczona na mają taką samą ogólną wartość dla inwestora na początku transakcji. Te wielokrotne wyceny są łączone, aby uzyskać ogólną wartość swapu ryzyka kredytowego, którą można następnie porównać z rzeczywistą ceną żądaną przez emitenta.