O opțiune call este dreptul de a cumpăra un anumit activ la un preț fix la sau înainte de o anumită dată. O opțiune de vânzare este dreptul de a vinde un anumit activ la un preț fix la sau înainte de o anumită dată. Apelurile cresc în valoare atunci când prețul activului suport crește; pune o creștere a valorii atunci când prețul activului suport scade. O strategie fluture este o strategie de opțiuni care utilizează mai multe puturi și/sau call pentru a face un pariu pe volatilitatea viitoare fără a fi nevoie să ghicească în ce direcție se va mișca piața.
O strategie fluture lungă este construită din trei seturi de puturi sau de apeluri având aceeași dată de expirare, dar prețuri de exercițiu diferite (strikes). De exemplu, cu activul de bază tranzacționat la 100, o strategie fluture lungă poate fi construită prin cumpărarea de put (sau call-uri) la 95 și 105 și vânzarea (shorting) de două ori mai multe put-uri (sau call-uri) la 100.
Dacă subiacentul nu își schimbă prețul până la expirare, put-urile la 95 și 100 vor expira fără valoare, iar puturile la 105 vor valora 5 (de la 105-100). Dacă valoarea de bază este mai mare de 105 la expirare, toate puturile expiră fără valoare, iar costul inițial al fluturelui este valoarea pierderii. Dacă subiacentul este mai mic de 95 la expirare, câștigul din tranzacția cumpărată la 105 va compensa pierderile de la puturile scurtate la 100, iar pierderea este din nou limitată la costul inițial al inițierii strategiei fluture. În esență, aceasta este o abordare cu risc limitat și câștig limitat pentru scurtarea volatilității subiacentului, deoarece profitul maxim vine atunci când suportul nu are deloc volatilitate.
O strategie scurtă de fluture este invers; o abordare cu risc limitat, câștig limitat pentru a fi lung (pariând pe o creștere a) volatilității subiacentului. Prin cumpărarea strike-ului interior și vânzarea grevelor externe, poziția are cea mai mare pierdere atunci când subiacentul nu se mișcă și cel mai mare câștig atunci când depășește oricare dintre prețurile de exercițiu exterioare. O strategie fluture scurtă profită la fel de mult dintr-o mișcare mare în sus ca și dintr-o mișcare mare în jos.
O strategie fluture obișnuită folosește fie toate call-urile, fie toate puturile. Un fluture lung de fier vinde un put și un call la strike interior și cumpără un put la strike cel mai mic și un call la strike cel mai mare. Un fluture scurt de fier cumpără un put și un call la strike interior și vinde un put la strike cel mai mic și un call la strike cel mai mare. În ceea ce privește potențialul de profit și pierdere, fluturii de fier seamănă foarte mult cu fluturele obișnuit, construit fie din toate puturile, fie din toate call-urile.
În general, singurul moment în care există un avantaj în alegerea unui tip de strategie fluture față de altul este dacă există o diferență de preț în ceea ce privește puturile și apelurile, ceea ce face ca unul dintre ele să fie mai ieftin de cumpărat sau mai profitabil de vândut.