Ένα z-spread, ή μηδενικής μεταβλητότητας spread, είναι το spread όπου οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές του τίτλου ισούνται με την παρούσα αξία του σε μια καμπύλη αποδόσεων spot. Ο πρωταρχικός σκοπός του για τους επενδυτές ή τους εμπόρους είναι να μετρήσει το περιθώριο που μπορεί να αποτυπωθεί πάνω από την καμπύλη αποδόσεων εάν ο τίτλος διατηρηθεί μέχρι τη λήξη. Είναι ένα χρήσιμο εργαλείο για την ανάλυση ενός τίτλου που δεν είναι δημόσιο, καθώς μετρά τους πιστωτικούς κινδύνους, τη ρευστότητα και τους κινδύνους δικαιωμάτων προαίρεσης. Τα Z-spread μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν ως οικονομικός δείκτης, όπου ένα αρνητικό z-spread συχνά υποδηλώνει ότι η ύφεση βρίσκεται στο δρόμο του. Ο υπολογισμός του z-spread απαιτεί δοκιμή και σφάλμα για να βρεθεί το σωστό spread, χρησιμοποιώντας σημεία βάσης έτσι ώστε η παρούσα αξία των ταμειακών ροών και η τιμή του ομολόγου να είναι ίδια.
Ο υπολογισμός του z-spread ξεκινά με την προσθήκη μονάδων βάσης σε κάθε επιτόκιο στην καμπύλη spot. Για παράδειγμα, εάν το επιτόκιο διετούς επί τόπου καμπύλης είναι 4% με 50 μονάδες βάσης να προστεθούν, το επιτόκιο θα είναι 4.50%. Ένας αναλυτής μπορεί να χρησιμοποιήσει αυτό το επιτόκιο για να υπολογίσει την παρούσα αξία κάθε ταμειακής ροής και στη συνέχεια να προσθέσει όλες τις ταμειακές ροές μαζί. Το συνολικό σύνολο των ταμειακών ροών θα πρέπει να ισούται με την τιμή του τίτλου. Εάν αυτοί οι δύο αριθμοί δεν ταιριάζουν, θα πρέπει να γίνουν εκ νέου υπολογισμοί με χρήση διαφορετικών περιθωρίων ή μονάδων βάσης, έως ότου η παρούσα αξία των ταμειακών ροών είναι ίδια με την τιμή του ομολόγου.
Τα πλεονεκτήματα ενός διασκορπισμού z περιλαμβάνουν την ικανότητά του να είναι ανεξάρτητο από άλλα σημεία της καμπύλης απόδοσης. Σε αντίθεση με το ονομαστικό spread, το z-spread δεν εξαρτάται μόνο από ένα σημείο της καμπύλης απόδοσης, κάτι που του επιτρέπει να το εμπιστεύονται οι επενδυτές ή οι έμποροι. Ενώ τα z-spread χρησιμοποιούνται πιο συχνά από επενδυτές και εμπόρους, μερικές φορές χρησιμοποιούνται ως δείκτης της υγείας της οικονομίας. Για παράδειγμα, ένα αρνητικό z-spread μπορεί να υποδηλώνει μια επικείμενη ύφεση.
Η μέτρηση της διασποράς z δεν περιορίζεται σε καμία καμπύλη ταχυδρομικού ρυθμού, επομένως οι υπολογισμοί θα πρέπει να υποδεικνύουν με σαφήνεια ποια καμπύλη επιτοκίου χρησιμοποιήθηκε. Για παράδειγμα, ένα z-spread μπορεί να χρησιμοποιήσει την καμπύλη επιτοκίων αναφοράς του εκδότη τίτλων για τη μέτρηση της ρευστότητας και του κινδύνου επιλογής αυτού του συγκεκριμένου μέσου. Το βραχυπρόθεσμο και το χρέος υψηλής διαβάθμισης θα έχουν μικρή ή καθόλου διαφορά μεταξύ του z-spread και του spread-swap του ενεργητικού του. Εάν υπάρχει διαφορά μεταξύ αυτών των δύο περιθωρίων για αυτό το είδος χρέους, τότε μπορούμε να υποθέσουμε με ασφάλεια ότι η αγορά δεν έχει τιμολογήσει με ακρίβεια αυτόν τον τίτλο και οι προσαρμογές θα φανούν σύντομα.