Arbitraż zamienny to jeden z rodzajów podejścia inwestycyjnego, który obejmuje dwa jednoczesne ruchy na opcjach inwestycyjnych z daną firmą. Często najczęstszym podejściem do arbitrażu zamiennego będzie zajęcie długiej pozycji na zamiennych papierach wartościowych wyemitowanych przez spółkę, przy jednoczesnym zajęciu krótkiej pozycji na bazowych akcjach zwykłych. Celem zastosowania arbitrażu zamiennego jest skorzystanie z sytuacji rynkowej, w której istnieje przekonanie, że papiery wartościowe są wycenione niżej niż słuszne warunki.
Wdrożenie arbitrażu zamiennego rozpoczyna się od zakupu zamiennych papierów wartościowych. Te zamienne papiery wartościowe mogą mieć formę emisji obligacji, ale oferują możliwość zamiany obligacji na akcje zwykłe w pewnym momencie w przyszłości. Kupno zamiennych papierów wartościowych daje inwestorowi możliwość zatrzymania papieru w takim stanie, w jakim jest, lub skorzystania z konwersji po z góry określonej cenie w przypadku przewidywania, że wartość akcji wzrośnie w krótkim okresie.
Jednocześnie proces arbitrażu zamiennego obejmuje również sprzedaż wszelkich podstawowych akcji powiązanych ze spółką. Taki układ dodatkowo pomaga wzmocnić pozycję inwestora, ponieważ istnieje przekonanie, że nabyte papiery wartościowe są obecnie niedowartościowane. Po skorygowaniu percepcji inwestor pozostaje w posiadaniu papierów wartościowych, które są znacznie bardziej wartościowe niż w momencie zakupu. Jeśli jednak okaże się, że zamienne papiery wartościowe mimo wszystko nie były niedowartościowane, w większości przypadków strata nadal będzie minimalna.
Ponieważ w przypadku zamiennych papierów wartościowych zwykle istnieją pewne ograniczenia dotyczące ram czasowych, zanim nastąpi zamiana akcji, ważne jest, aby inwestor bardzo dokładnie ocenił sytuację przed rozpoczęciem tworzenia tej podwójnej pozycji długiej i krótkiej. Pomoże to określić, czy sytuacje rynkowe będą pokrywać się z różnymi momentami w czasie, w których papiery wartościowe będą mogły zostać przekonwertowane, a tym samym skorzystają ze wzrostu wartości akcji otrzymanych w wyniku konwersji.