Ένα σύστημα διαπραγμάτευσης δικαιωμάτων προαίρεσης μετοχών στοιχηματίζει για το εάν η αστάθεια θα αυξηθεί ή θα μειωθεί. Για τον περιστασιακό παρατηρητή, οι επιλογές μοιάζουν σαν να είναι στοιχήματα για το αν η μετοχή θα ανέβει ή θα πέσει, αλλά στην πραγματικότητα είναι στοιχήματα για το αν η τιμή θα αυξηθεί ή θα πέσει πιο γρήγορα από το αναμενόμενο. Με άλλα λόγια, οι αγοραστές κλήσεων στοιχηματίζουν ότι οι τιμές των μετοχών θα αυξηθούν γρηγορότερα από ό,τι είναι ενσωματωμένο στο premium, ενώ οι αγοραστές των στοιχημάτων που στοιχηματίζουν οι τιμές θα πέσουν πιο γρήγορα από ό,τι αναμενόταν όταν καθορίστηκε το premium.
Όλες οι μικρές παραλλαγές σε ένα σύστημα διαπραγμάτευσης δικαιωμάτων προαίρεσης μετοχών παράγουν μια πληθώρα σύνθετων θέσεων με ονόματα όπως πεταλούδες, σιδερένιοι κόνδορες και αντίστροφες πεταλούδες. Αυτές οι σύνθετες θέσεις είναι συνήθως μια προσπάθεια να στοιχηματίσετε καθαρά αστάθεια με αδιαφορία ως προς την κατεύθυνση. Όλες αυτές οι στρατηγικές μπορούν να είναι επιτυχείς εάν κάποιος δεν χρειάζεται να πληρώσει προμήθειες. Είναι πολύ εύκολο για μια σύνθετη θέση να δημιουργήσει τόσο μεγάλα κόστη προμήθειας που ακόμα κι αν η υποκείμενη μετοχή συμπεριφέρεται όπως αναμένεται, ο έμπορος χάνει χρήματα. Εάν η υποκείμενη μετοχή δεν συμπεριφέρεται όπως αναμένεται, ο έμπορος χάνει ακόμη περισσότερα χρήματα.
Μία από τις πιο δημοφιλείς φράσεις της διαπραγμάτευσης δικαιωμάτων προαίρεσης είναι “δέλτα ουδέτερο”. Στις επιλογές, αυτό είναι ουσιαστικά το ίδιο πράγμα με το στοίχημα ότι η μεταβλητότητα θα μειωθεί. Σύμφωνα με τη θεωρία, εάν ένα σύστημα διαπραγμάτευσης δικαιωμάτων προαίρεσης μετοχών επανεξισορροπεί συνεχώς τα χαρτοφυλάκια του για να παραμείνει ουδέτερο δέλτα, με την πάροδο του χρόνου τα ασφάλιστρα θα συγκεντρωθούν στον λογαριασμό που διαπραγματεύεται το σύστημα, χωρίς να λαμβάνεται υπόψη η κατεύθυνση που κινούνται οι μετοχές που αποτελούν τη βάση των δικαιωμάτων προαίρεσης. Υπάρχουν δύο μεγάλα προβλήματα με μια προσέγγιση ουδέτερη δέλτα: οι προμήθειες και η κάπως κυκλική φύση της μεταβλητότητας. Το να στοιχηματίσετε ότι η αστάθεια θα μειωθεί μπορεί να είναι πολύ δύσκολο και δαπανηρό να διατηρηθεί όταν η αστάθεια αυξάνεται.
Μια τελική προσέγγιση που μπορεί να χρησιμοποιήσει ένα σύστημα διαπραγμάτευσης δικαιωμάτων προαίρεσης μετοχών είναι να αναζητήσει βαθιά τις θέσεις χρημάτων που είναι λανθασμένες. Θεωρητικά, η εσφαλμένη τιμολόγηση των επιλογών βαθιάς εξόδου είναι συνηθισμένη για λόγους που έχουν να κάνουν με τα μαθηματικά της τιμολόγησης των επιλογών. Η θεωρία είναι ότι κάποιος θα αγοράσει αυτές τις φθηνές επιλογές, αναπόφευκτα να πληρωθεί μακροπρόθεσμα όταν η αστάθεια αυξάνεται αρκετά ώστε να τις κάνει πολύτιμες. Η κεφαλαιοποίηση της εσφαλμένης τιμολόγησης επιλογών απαιτεί τεράστιο χρηματικό ποσό και πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα. Κάποιος μπορεί να αγοράσει κάθε επιλογή με πολύ λανθασμένη τιμή στην αγορά και να μην έχει κέρδη για χρόνια, όπως έχει κάνει τουλάχιστον ένα μεγάλο αμοιβαίο κεφάλαιο.