Το Z-ομόλογο είναι ένας τύπος ομολόγου που χρησιμοποιείται μερικές φορές σε μια εξασφαλισμένη ενυπόθηκη υποχρέωση (CMO). Πρόκειται για μια οικονομική συμφωνία με την οποία οι επενδυτές λαμβάνουν μέρος του εισοδήματος που παράγεται από πολλαπλά στεγαστικά δάνεια. Το Z-bond είναι ένα από μια σειρά ομολόγων σε μια τέτοια ρύθμιση και ξεχωρίζει γιατί δεν πληρώνει κανέναν τόκο μέχρι το τέλος της διάρκειας ζωής του ΚΟΑ.
Μια υποχρέωση ενυπόθηκου δανείου με εξασφάλιση είναι τεχνικά μια αυτόνομη οντότητα με τον ίδιο τρόπο που είναι μια εταιρεία. Η ΚΟΑ εξαγοράζει τα δικαιώματα λήψης εισοδήματος από αποπληρωμές υποθηκών, συνήθως πληρώνοντας στους αρχικούς δανειστές ένα υψηλό ποσοστό των συνολικών ποσών των στεγαστικών δανείων. Τα χρήματα που χρησιμοποιούνται για την εξαγορά αυτών των δικαιωμάτων προέρχονται από την ΚΟΑ που εκδίδει ομόλογα σε επενδυτές, αποπληρώνοντάς τα με το εισόδημα από στεγαστικά δάνεια.
Με τους περισσότερους ΚΟΑ, υπάρχουν αρκετοί διαφορετικοί τύποι ομολόγων που διατίθενται για τους επενδυτές. Θα υπάρχει συγκεκριμένη σειρά προτεραιότητας για τις πληρωμές σε διαφορετικούς τύπους ομολόγων, πράγμα που σημαίνει ότι εάν ορισμένοι από τους κατόχους στεγαστικών δανείων αθετήσουν, είναι πιθανό ορισμένοι ομολογιούχοι να χάσουν τις πληρωμές τόκων ή ακόμη και να μην λάβουν πίσω την αρχική τους επένδυση όταν έρθει το ομόλογο λόγω εξαγοράς. Στις περισσότερες περιπτώσεις, όσο χαμηλότερη είναι η προτεραιότητα για ένα συγκεκριμένο ομόλογο, τόσο υψηλότερο είναι το επιτόκιο που πληρώνει — ή τουλάχιστον έχει προγραμματιστεί να πληρώσει. Η ύπαρξη διαφορετικών τύπων ομολόγων επιτρέπει στους επενδυτές να επιλέξουν μια συγκεκριμένη ισορροπία κινδύνου και ανταμοιβής.
Ένα Z-ομόλογο διαφέρει από άλλους τύπους ομολόγων σε μια ΚΟΑ στο ότι δεν πληρώνει τόκους στους κατόχους ομολόγων κατά τη διάρκεια ζωής του ομολόγου. Αντίθετα, τα χρήματα που θα είχαν καταβάλει τέτοιους τόκους χρησιμοποιούνται για τη χρηματοδότηση των πληρωμών τόκων άλλων τύπων ομολόγων. Όταν το ομόλογο Z λήξει τελικά για εξαγορά, ο κάτοχος λαμβάνει πίσω την αρχική του επένδυση συν μια εφάπαξ πληρωμή που καλύπτει όλους τους τόκους που έχει κερδίσει ή έχει συγκεντρώσει το ομόλογο κατά τη διάρκεια ζωής του.
Αν και αυτό δεν χρειάζεται να συμβαίνει, τα ομόλογα Z θα ορίζονται συχνά με μεγαλύτερες περιόδους λειτουργίας από άλλα ομόλογα στην ΚΟΑ. Αυτό θα σήμαινε ότι τη χρονιά που το ομόλογο Z λήγει για εξαγορά, η ΚΟΑ δεν έχει άλλα ομόλογα ή τόκους να πληρώσει. Έτσι, τα χρήματα που εισπράττονται από το εισόδημα από στεγαστικά δάνεια εκείνο το έτος μπορούν να διατεθούν εξ ολοκλήρου στην αποπληρωμή των ομολόγων Z και των σχετικών τόκων.
Είναι δυνατό να υπάρχουν πολλαπλές κατηγορίες δεσμών Z στο CMO. Αυτό συνήθως περιλαμβάνει τις διαφορετικές τάξεις που έχουν διαφορετικούς χρόνους λειτουργίας, έτσι ώστε να μην λήξουν για εξαργύρωση την ίδια χρονιά. Είναι ακόμη και τεχνικά δυνατό να έχουμε μια ΚΟΑ που χρησιμοποιεί μόνο Z-ομόλογα.