Μια προσαρμοσμένη διαφορά δικαιωμάτων προαίρεσης, που αναφέρεται επίσης ως OAS, είναι ένα μέτρο που χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό της αξίας των ενσωματωμένων δικαιωμάτων προαίρεσης στην αγορά. Είναι η διαφορά μεταξύ της τιμής ενός τίτλου με ενσωματωμένες επιλογές και της τιμής του ίδιου τίτλου χωρίς επιλογές. Το προσαρμοσμένο με δικαίωμα προαίρεσης περιθώριο θεωρείται μέτρο συγκριτικής αξιολόγησης που επιτρέπει στους επενδυτές και τους επενδυτές να μετρούν τη διαφορά τιμής μεταξύ παρόμοιων τίτλων με ενσωματωμένα δικαιώματα προαίρεσης.
Τα περιθώρια προσαρμοσμένα σε δικαιώματα προαίρεσης χρησιμοποιούνται συχνά για την τιμολόγηση προϊόντων υποθήκης που έχουν ενσωματωμένα δικαιώματα προαίρεσης στον κάτοχο του στεγαστικού δανείου, όπως επιλογές προπληρωμής. Η επιλογή προπληρωμής επιτρέπει στον δανειολήπτη το δικαίωμα να πληρώσει ολόκληρο το ποσό της υποθήκης πριν από τη λήξη της, γεγονός που μειώνει το ποσό των τόκων που θα λάβει ο δανειστής κατά τη διάρκεια της ζωής της υποθήκης. Επομένως, έχει αξία για τον δανειολήπτη να έχει την επιλογή να προπληρώσει ολόκληρο το υπόλοιπο του δανείου νωρίτερα. Η διαφορά τιμής μεταξύ ενός στεγαστικού δανείου που έχει αυτήν την επιλογή προπληρωμής και ενός που δεν έχει, θεωρείται το περιθώριο προσαρμοσμένο με δικαίωμα προαίρεσης.
Το περιθώριο προσαρμοσμένο με δικαίωμα προαίρεσης υπολογίζεται συνήθως βάσει ενός σημείου αναφοράς, το οποίο μπορεί να είναι το μέσο επιτόκιο στεγαστικών δανείων, τα επιτόκια του δημοσίου, τα επιτόκια ανταλλαγής ή το επιτόκιο διατραπεζικής προσφοράς του Λονδίνου (LIBOR). Υπολογίζεται λαμβάνοντας τη διαφορά μεταξύ της απόδοσης του τίτλου που βασίζεται στην επιλογή έναντι του δείκτη αναφοράς. Για παράδειγμα, εάν η τρέχουσα τιμή για ένα 30ετές ομόλογο δημοσίου είναι 6.5 τοις εκατό και η τρέχουσα τιμή για ένα στεγαστικό δάνειο 30 ετών με επιλογές προπληρωμής είναι 7.0 τοις εκατό, η προσαρμοσμένη διαφορά είναι 0.5 τοις εκατό, το οποίο υπολογίζεται αφαιρώντας το 6.5 από το 7.0 .
Προκειμένου να κατανοήσουμε καλύτερα τι είναι ένα spread προσαρμοσμένο σε δικαιώματα προαίρεσης, είναι σημαντικό να κατανοήσουμε τι είναι ένα παράγωγο. Τα παράγωγα και οι επιλογές είναι δύο όροι που χρησιμοποιούνται συχνά εναλλακτικά, αλλά η επιλογή είναι στην πραγματικότητα ένας τύπος παραγώγου. Τα παράγωγα είναι χρηματοοικονομικά μέσα που αντλούν την αξία τους από άλλα περιουσιακά στοιχεία ή τίτλους της αγοράς. Για παράδειγμα, ένα “call option” σε μια συγκεκριμένη μετοχή είναι το δικαίωμα αγοράς της μετοχής σε μια συγκεκριμένη τιμή στο μέλλον. Αντλεί την αξία του από το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο, το οποίο είναι η ίδια η μετοχή. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι επιλογές εμπίπτουν στην ομπρέλα των παραγώγων.
Με πιο πρακτικούς και ίσως χρήσιμους όρους, τα spreads προσαρμοσμένα σε δικαιώματα προαίρεσης χρησιμοποιούνται ως μεσολάβηση για την τιμή του δικαιώματος. Οι τιμές της αγοράς βασίζονται σε μια σειρά παραγόντων, συμπεριλαμβανομένης της προσφοράς και της ζήτησης. Επομένως, είναι δύσκολο να προσδιοριστεί η ακριβής τιμή των επιλογών, ειδικά εάν είναι ενσωματωμένα σε άλλο τίτλο. Σε γενικές γραμμές, όσο υψηλότερο είναι το spread προσαρμοσμένο με δικαιώματα προαίρεσης, τόσο μεγαλύτερη είναι η απόδοση του τίτλου στην αγορά. Είναι σημαντικό, ωστόσο, να σημειωθεί ότι ένα υψηλότερο περιθώριο προσαρμοσμένο με δικαιώματα προαίρεσης συνεπάγεται επίσης μεγαλύτερο κίνδυνο.