Zamiana długu na obligację ma miejsce, gdy firma wzywa wcześniej wyemitowaną obligację i wymienia ją na inny instrument dłużny. W niektórych przypadkach zamiana może zasadniczo dotyczyć jednej obligacji na inną obligację, przy czym nowy instrument dłużny jest korzystniejszy z punktu widzenia emitenta. Częstym powodem, dla którego firma angażuje się w wymianę długu na obligacje, jest skorzystanie ze zmian stóp procentowych dla inwestycji dłużnych. Innym razem powodem zamiany instrumentów dłużnych mogą być zmiany stawek podatkowych. Najczęstszymi użytkownikami tego procesu są duże firmy lub organizacje, które są podmiotami najbardziej skłonnymi do emisji obligacji.
Obligacje na żądanie są najprawdopodobniej niezbędne, aby firma zaangażowała się w zamianę długu na obligacje. Obligacje zazwyczaj mają ścisłe zasady dotyczące ceny zakupu, stopy procentowej i czasu do zapadalności obligacji. Aby nie naruszać żadnego z tych standardów, firma emituje obligacje płatne, w których umowa kupna między emitentem a kupującym mówi, że emitent może wycofać obligację w dowolnym momencie bez kary. Umowa może wskazywać, że nabywca otrzyma drugą kaucję lub nieco wyższe wynagrodzenie niż normalnie, jeśli emitent wezwie tę pierwotną kaucję. Każda obligacja ma w ten sposób swoje własne zasady, dzięki czemu niektóre są dostępne do sprawdzenia, a inne nie.
Dług na zamianę obligacji najprawdopodobniej wiąże się z emisją drugiej obligacji. Firmy często emitują te instrumenty dłużne, ponieważ potrzebują pieniędzy na długoterminowe projekty. Dlatego wcześniejsze wykupienie obligacji nie ma sensu, ponieważ firma musiałaby spłacić inwestorom całą cenę obligacji plus wszelkie związane z nią odsetki. Wymiana długu na obligacje działa lepiej, jeśli stopy procentowe spadają, co oznacza, że firma może wykupić poprzednią obligację o wyższym oprocentowaniu i wyemitować nową obligację o niższym oprocentowaniu. Kiedy tak się dzieje, projekt związany z obligacją kosztuje mniej pieniędzy, dzięki czemu projekt jest bardziej opłacalny w dłuższej perspektywie.
Odwrócony dług na zamianę obligacji może być również możliwy na rynku biznesowym. Na przykład firma może wcześniej wykupić obligację i spłacić inwestorów. Zamiast wyemitować kolejną obligację, firma lub inny podmiot może uzyskać tradycyjną pożyczkę za pośrednictwem banku. Ta zamiana może mieć różne korzyści, takie jak korzyści podatkowe lub bilansowe, które wzmacniają firmę w dłuższej perspektywie. Tak czy inaczej, zdefiniowana korzyść jest zwykle źródłem tej wymiany.