Spread z lub spread o zerowej zmienności to spread, w którym zdyskontowane przepływy pieniężne z papieru wartościowego są równe jego wartości bieżącej na krzywej dochodowości kasowej. Jego głównym celem dla inwestorów lub handlowców jest zmierzenie spreadu, który można uchwycić na krzywej dochodowości, jeśli papier wartościowy jest utrzymywany do terminu zapadalności. Jest to przydatne narzędzie do analizy nieskarbowego papieru wartościowego, ponieważ mierzy jego ryzyko kredytowe, płynnościowe i opcyjne. Z-spread może być również używany jako wskaźnik ekonomiczny, gdzie ujemny z-spread często wskazuje na zbliżającą się recesję. Obliczenie z-spreadu wymaga prób i błędów, aby znaleźć właściwy spread przy użyciu punktów bazowych, tak aby bieżąca wartość przepływów pieniężnych i cena obligacji były takie same.
Obliczanie z-spreadu rozpoczyna się od dodania punktów bazowych do każdej stopy na krzywej spot. Na przykład, jeśli dwuletnia stopa na krzywej spot wynosi 4% z 50 punktami bazowymi do dodania, stopa wyniesie 4.50%. Analityk może użyć tej stopy do obliczenia bieżącej wartości każdego przepływu pieniężnego, a następnie zsumować wszystkie przepływy pieniężne. Całkowita suma przepływów pieniężnych powinna być równa cenie papieru wartościowego. Jeśli te dwie liczby się nie zgadzają, przeliczenia będą musiały być wykonane przy użyciu różnych spreadów lub punktów bazowych, aż bieżąca wartość przepływów pieniężnych będzie taka sama jak cena obligacji.
Do zalet z-spreadu należy jego zdolność do bycia niezależnym od innych punktów na krzywej dochodowości. W przeciwieństwie do spreadu nominalnego, z-spread nie jest zależny tylko od jednego punktu krzywej dochodowości, co pozwala mu zaufać inwestorom lub traderom. Chociaż spready Z są najczęściej używane przez inwestorów i traderów, czasami są one używane jako wskaźnik kondycji gospodarki. Na przykład ujemny spread z może wskazywać na zbliżającą się recesję.
Pomiar z-spread nie ogranicza się do żadnej jednej krzywej wskaźnika spot, więc obliczenia powinny wyraźnie wskazywać, która krzywa wskaźnika spot została użyta. Na przykład, z-spread może wykorzystywać wzorcową krzywą stopy procentowej emitenta papierów wartościowych do pomiaru płynności i ryzyka opcji tego konkretnego instrumentu. Dług krótkoterminowy i dług o wysokim ratingu będzie miał niewielką lub żadną różnicę między spreadem z a spreadem swapu aktywów. Jeśli istnieje różnica między tymi dwoma spreadami dla tego rodzaju długu, można bezpiecznie założyć, że rynek nie wycenił dokładnie tego papieru wartościowego i wkrótce pojawią się korekty.