Η σχέση πληθωρισμού και ανεργίας αποτελεί θέμα πολλών συζητήσεων από τα μέσα του 20ού αιώνα. Αρχικά θεωρήθηκε ότι υπήρχε μια αντίστροφη σχέση μεταξύ των δύο οικονομικών μεταβλητών – αυτή η σύνδεση είναι γνωστή ως καμπύλη Phillips. Η δεκαετία του 1970, ωστόσο, παρουσίασε περιόδους τόσο υψηλού πληθωρισμού όσο και υψηλής ανεργίας. Οι οικονομολόγοι στη συνέχεια εγκατέλειψαν σε μεγάλο βαθμό την καμπύλη Phillips, πιστεύοντας ότι δεν υπήρχε μακροπρόθεσμη σχέση μεταξύ των δύο παραγόντων. Παρά την εξέλιξη αυτή, πολλοί οικονομολόγοι συνεχίζουν να αποδέχονται μια βραχυπρόθεσμη σχέση μεταξύ της ανεργίας και του πληθωρισμού που θυμίζει την καμπύλη Phillips.
Η πρώτη ευρέως αναγνωρισμένη έρευνα για τον πληθωρισμό και τα ποσοστά ανεργίας έγινε από τον Νεοζηλανδό οικονομολόγο Γουίλιαμ Φίλιπς το 1958. Ο Φίλιπς εξέτασε την οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου από το 1861 έως το 1957 και κατέληξε στο συμπέρασμα ότι υπήρχε μια αντίστροφη σχέση μεταξύ των μεταβολών των μισθών – που δηλώνουν τον πληθωρισμό – και το ποσοστό ανεργίας. Άλλοι πήραν τα δεδομένα του Phillips και πρόσφεραν μια ρητή σύνδεση μεταξύ της ανεργίας και του πληθωρισμού. Αυτή η αντίστροφη σχέση έγινε γνωστή ως καμπύλη Phillips.
Στη δεκαετία του 1960, πολλοί οικονομολόγοι πίστευαν ότι η καμπύλη Phillips πρόσφερε στις κοινωνίες μια ανταλλαγή μεταξύ πληθωρισμού και ανεργίας. Εάν μια χώρα ήταν πρόθυμη να ανεχθεί μέτριο πληθωρισμό, θα μπορούσε να απολαύσει χαμηλή ανεργία. Ομοίως, εάν επιθυμούσε χαμηλό πληθωρισμό, θα έπρεπε να αντιμετωπίσει υψηλότερη ανεργία. Οι οικονομικές στατιστικές κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του ’60 φάνηκαν να επιβεβαιώνουν τη θεωρία.
Το 1968, ο Αμερικανός οικονομολόγος Milton Friedman πρότεινε ότι δεν υπάρχει μακροπρόθεσμη σχέση μεταξύ του πληθωρισμού και της ανεργίας. Τρία χρόνια αργότερα, τόσο ο πληθωρισμός όσο και το ποσοστό ανεργίας άρχισαν να αυξάνονται στις βιομηχανικές χώρες. Η αμερικανική οικονομία το 1975 είχε πληθωρισμό 9.3% και ανεργία 8.3%. Αυτά τα δεδομένα έρχονται σε αντίθεση με τις προβλέψεις της καμπύλης Phillips, η οποία υποδηλώνει ότι ήταν αδύνατο να δούμε και τα δύο ποσοστά να αυξάνονται. Το φαινόμενο του υψηλού πληθωρισμού και της υψηλής ανεργίας διήρκεσε από το 1971 έως το 1984 και έχει ονομαστεί στασιμοπληθωρισμός.
Μετά τον στασιμοπληθωρισμό, οι περισσότεροι οικονομολόγοι απέρριψαν την εγκυρότητα της καμπύλης Phillips. Ένα αποτέλεσμα αυτής της αλλαγής παραδείγματος ήταν ότι οι κυβερνήσεις απομακρύνθηκαν από την άμεση επέμβαση στις οικονομίες τους μέσω της δημοσιονομικής πολιτικής. Τώρα έτειναν να προτιμούν τη νομισματική πολιτική από τον έλεγχο του πληθωρισμού. Η ελεύθερη αγορά αφέθηκε να προσαρμοστεί στις οικονομικές αναταραχές.
Περίπου αυτή την περίοδο, προσφέρθηκε η ιδέα ενός φυσικού ποσοστού ανεργίας. Ένα φυσικό ποσοστό ανεργίας ουσιαστικά σημαίνει ότι ο πληθωρισμός δεν έχει μακροπρόθεσμη σχέση με την ανεργία. Υπάρχουν διάφοροι λόγοι για τη φυσική ανεργία, συμπεριλαμβανομένων των τεχνολογικών αλλαγών και της εθελούσιας ανεργίας. Ενώ το φυσικό ποσοστό ανεργίας θα επέστρεφε μακροπρόθεσμα, πολλοί οικονομολόγοι συνέχισαν να υποστηρίζουν την καμπύλη Phillips ως βραχυπρόθεσμο οικονομικό αντάλλαγμα.