Πώς αξιολογώ τον πιστωτικό κίνδυνο σε παράγωγα;

Κατά την αξιολόγηση του πιστωτικού κινδύνου σε παράγωγα, οι επενδυτές πρέπει να αντιμετωπίζουν δύο τύπους πιστωτικών ανοιγμάτων, το τρέχον άνοιγμα και το δυνητικό άνοιγμα. Η τιμή μάρκας προς την αγορά μιας σύμβασης, η οποία υποδεικνύει το κόστος αντικατάστασης σε περίπτωση αθέτησης υποχρεώσεων από τον αντισυμβαλλόμενο, καθορίζει τον τρέχοντα πιστωτικό κίνδυνο. Οι επενδυτές μπορούν να υπολογίσουν εκτιμήσεις για το μελλοντικό κόστος αντικατάστασης ή την πιθανή έκθεση, χρησιμοποιώντας μια ποικιλία αναλυτικών δοκιμών πιθανοτήτων, όπως μοντέλα αποτίμησης δικαιωμάτων προαίρεσης, ιστορικές μελέτες προσομοίωσης και μελέτες Monte Carlo. Αυτές οι δοκιμές παρέχουν δύο τρόπους εκτίμησης της πιθανής έκθεσης, τη μέγιστη έκθεση και την αναμενόμενη έκθεση. Ο πιστωτικός κίνδυνος σε παράγωγα μεταβάλλεται κατά τη διάρκεια της σύμβασης καθώς αλλάζουν οι μεταβλητές του υποκείμενου συμβολαίου.

Ο τρέχων πιστωτικός κίνδυνος σε παράγωγα είναι η πιο εύκολη ανάλυση για να ολοκληρωθεί, καθώς η τρέχουσα αξία ενός συμβολαίου καθορίζει την τρέχουσα έκθεση. Για παράδειγμα, εάν ένας επενδυτής συνάψει μια πενταετή ανταλλαγή επιτοκίου 200 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ, στην οποία ο αντισυμβαλλόμενος θα του καταβάλει σταθερό επιτόκιο πέντε τοις εκατό και θα πληρώσει στον αντισυμβαλλόμενο ένα κυμαινόμενο επιτόκιο του Διατραπεζικού Προσφερόμενου Λονδίνου Rate (LIBOR), τότε το τρέχον κόστος αντικατάστασης είναι μηδέν τη στιγμή της εκτέλεσης. Η αξία μάρκας προς την αγορά μιας τετραετούς ανταλλαγής είναι 4.25 τοις εκατό ένα χρόνο αργότερα. Εάν ο αντισυμβαλλόμενος αθετήσει ένα έτος στη σύμβαση, το τρέχον άνοιγμα ή το κόστος αντικατάστασης είναι ένα 0.75 τοις εκατό ετησίως για τέσσερα χρόνια και τυχόν μη καταβληθείσες πληρωμές ανταλλαγής.

Ο πιστωτικός κίνδυνος σε παράγωγα μπορεί επίσης να αξιολογηθεί με την αναπαραγωγή της αστάθειας των υποκείμενων μεταβλητών, όπως οι τιμές των εμπορευμάτων, οι τιμές των μετοχών και οι συναλλαγματικές ισοτιμίες, και προσομοιώνοντας την επίδραση τέτοιων μετατοπίσεων στην αξία του παραγώγου. Ένας επενδυτής μπορεί να μοντελοποιήσει τον μέγιστο δυνητικό κίνδυνο εξετάζοντας τέτοιες ακραίες δυσμενείς κινήσεις στις υποκείμενες μεταβλητές που θα ήταν πολύ απίθανο η κατάσταση να είναι χειρότερη από τον μέγιστο προβλεπόμενο κίνδυνο. Η αναμενόμενη έκθεση, από την άλλη πλευρά, ασχολείται με τις καλύτερες εκτιμήσεις του πραγματικού κινδύνου, χρησιμοποιώντας ιστορικά δεδομένα, πρότυπα ταμειακών ροών του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου και τη φύση του σχετικού παραγώγου. Οι προβλεπόμενες τιμές τόσο για τα μέγιστα όσο και για τα αναμενόμενα ανοίγματα μπορούν να απεικονιστούν σε ένα γράφημα με το ποσοστό της πλασματικής τιμής σε κίνδυνο στον άξονα y και τα έτη που έχουν περάσει στον άξονα x. Τέτοια γραφήματα του πιστωτικού κινδύνου σε παράγωγα δείχνουν μια κοίλη ή καμπύλη με καμπύλη που ξεκινά με μηδενικό τοις εκατό κίνδυνο.

Όταν ο πιστωτικός κίνδυνος σε παράγωγα απεικονίζεται με την πάροδο του χρόνου, η κοίλη διαμόρφωση της καμπύλης προέρχεται από δύο αντίθετες δυνάμεις. Αρχικά, η καμπύλη αυξάνεται και ο πιστωτικός κίνδυνος αυξάνεται για μια περίοδο λόγω ενός φαινομένου διάχυσης, δηλαδή της τάσης οι μεταβλητές να αλλάζουν ουσιαστικά από την αρχική τιμή. Αυτή η ισχύς μετριάζεται με την πάροδο του χρόνου, ωστόσο, από μια επίδραση απόσβεσης, στην οποία η επίδραση που έχει μια αλλαγή σε μια μεταβλητή μειώνεται καθώς το συμβόλαιο πλησιάζει στην ημερομηνία λήξης του. Με άλλα λόγια, η πάροδος του χρόνου αυξάνει την πιθανότητα να αυξηθεί το κόστος αντικατάστασης, αλλά αυτό αντισταθμίζεται από το γεγονός ότι η πάροδος του χρόνου μειώνει τα έτη κατά τα οποία οποιαδήποτε χαμένη ταμειακή ροή θα έπρεπε να αντικατασταθεί.