Η ανταλλαγή κρατικών χρεογράφων είναι ένας τύπος πιστωτικής προστασίας που διατίθεται σε ένα άτομο ή μια οντότητα που κατέχει έναν χρεωστικό τίτλο που εκδίδεται από την εθνική κυβέρνηση. Εάν μια κυβέρνηση αθετήσει την υποχρέωση χρέους της, οι πληρωμές του χρέους πραγματοποιούνται από την οντότητα που εξέδωσε την ανταλλαγή πιστωτικής αθέτησης. Ενώ αυτά τα μέσα λειτουργούν παρόμοια με τα ασφαλιστικά προϊόντα, υπάρχουν κανονισμοί σε πολλές χώρες που επηρεάζουν τις ασφαλιστικές εταιρείες, ενώ οι εκδότες swap συχνά δεν υπόκεινται σε ρύθμιση.
Οι εθνικές κυβερνήσεις πωλούν χρεόγραφα γνωστά ως ομόλογα για να συγκεντρώσουν χρήματα για βραχυπρόθεσμα έργα. Στις περισσότερες περιπτώσεις, οι κρατικές υπηρεσίες χρησιμοποιούν φορολογικά έσοδα για να εξοφλήσουν αυτά τα χρέη. Σε περιόδους ύφεσης, οι κυβερνήσεις, όπως και άλλοι δανειολήπτες, μερικές φορές έχουν έλλειψη χρημάτων και σε ορισμένες περιπτώσεις καταλήγουν να αθετούν τις πληρωμές του χρέους. Κατά συνέπεια, οι επενδυτές είναι συχνά απρόθυμοι να αγοράσουν τίτλους που εκδίδονται από κράτη με χαμηλή πιστοληπτική ικανότητα και σε περιόδους ύφεσης, ορισμένοι επενδυτές αρνούνται ακόμη και να επενδύσουν σε οικονομικά σταθερά κράτη.
Οι χρηματοπιστωτικές εταιρείες, συμπεριλαμβανομένων των τραπεζών, διευκολύνουν τις κυβερνήσεις να δανείζονται χρήματα εκδίδοντας συμβόλαια ανταλλαγής κρατικών χρεογράφων. Αυτές οι οντότητες συμφωνούν να ασφαλίσουν κρατικά ομόλογα σε αντάλλαγμα για τακτικές πληρωμές ασφαλίστρων που πρέπει να πληρώσουν οι κάτοχοι ομολόγων. Εάν ο εκδότης του ομολόγου χάσει μία μόνο πληρωμή, ο εκδότης ανταλλαγής καλύπτει τη χαμένη πληρωμή. Σε ένα χειρότερο σενάριο, ο εκδότης swap καλύπτει το σύνολο των ζημιών του κατόχου του ομολόγου εάν μια κυβέρνηση επιλέξει να αθετήσει το χρέος.
Ενώ οι ασφαλιστικές εταιρείες πρέπει να διατηρούν ένα ορισμένο ποσό σε μετρητά για να καλύψουν τις εκκρεμείς υποχρεώσεις, οι εταιρείες που εκδίδουν συμβάσεις ανταλλαγής κρατικών πιστωτικών χρεώσεων συνήθως δεν απαιτείται να διατηρούν μετρητά στο χέρι για την κάλυψη πιθανών πληρωμών. Οι χρεοκοπίες που αφορούν πλούσια έθνη είναι ιστορικά ασυνήθιστες. Αυτό σημαίνει ότι πολλοί εκδότες swap θεωρούν τις συμβάσεις ανταλλαγής κρατικών πιστωτικών ιδρυμάτων ως έναν εύκολο τρόπο δημιουργίας εσόδων, ενώ αναλαμβάνουν ελάχιστα επίπεδα κινδύνου. Οι εταιρείες που πωλούν swaps σε χρεόγραφα που εκδίδονται από φτωχά έθνη αναλαμβάνουν πολύ υψηλότερο επίπεδο κινδύνου. Αυτές οι εταιρείες χρεώνουν συνήθως πολύ υψηλότερα ασφάλιστρα και διατηρούν σημαντικά μετρητά για να καλύψουν πιθανές πληρωμές. Πολλοί εκδότες swap μειώνουν τον κίνδυνο πουλώντας σε αυτές τις ανταλλαγές σε άλλες εταιρείες επενδύσεων, όπως εταιρείες αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου ή αμοιβαία κεφάλαια.
Εντός της παγκόσμιας οικονομίας, μια αθέτηση χρέους που αφορά ένα συγκεκριμένο έθνος μπορεί να έχει αρνητικό αντίκτυπο καθώς οι δανειστές μπορεί να είναι απρόθυμοι να αγοράσουν ομόλογα που εκδίδονται από γειτονικές χώρες. Πολλά έθνη, όπως αυτά της Ευρωπαϊκής Ένωσης, έχουν στενούς οικονομικούς και πολιτικούς δεσμούς. Ως εκ τούτου, οι εθνικές κυβερνήσεις συχνά δανείζουν χρήματα σε χώρες που αγωνίζονται για να αποτρέψουν τις χρεοκοπίες των ομολόγων. Αυτό σημαίνει ότι τα συμφέροντα των κατόχων ομολόγων προστατεύονται συχνά τόσο από πολιτική πίεση όσο και από συμβάσεις ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης.