Szara lista to lista papierów wartościowych, które obecnie nie są dopuszczone do obrotu przez wydział arbitrażu ryzyka banku inwestycyjnego. Umieszczenie na tej liście nie oznacza, że z tymi papierami wartościowymi jest coś z natury złego. W niektórych przypadkach podstawą umieszczenia na liście jest fakt, że firmy emitujące akcje już współpracują z bankiem w sytuacji fuzji lub przejęcia. Po całkowitym załatwieniu tych spraw papiery mogą zostać skreślone z listy, umożliwiając bankowi aktywny obrót akcjami.
Ideą szarej listy jest ochrona interesów banku poprzez unikanie inwestycji w papiery wartościowe, w których występuje obecnie podwyższony stopień ryzyka. W przypadku fuzji lub przejęcia wynik tego postępowania będzie miał pewien wpływ na wartość akcji wyemitowanych przez każdą ze spółek zaangażowanych w transakcję biznesową. Chociaż efekt ten jest często pozytywny, może również skutkować spadkiem wartości emisji akcji. Do czasu zakończenia przejęcia lub fuzji i określenia wpływu, akcje pozostają na szarej liście.
Banki inwestycyjne nie udostępniają opinii publicznej szczegółów szarej listy. Dokument służy wyłącznie do celów wewnętrznych. Dzieje się tak, ponieważ firmy znajdujące się obecnie na liście współpracują z bankiem w pewnym zakresie, a szczegóły tych ustaleń biznesowych są uważane za poufne. Z tego powodu nikt nie wie, kto aktualnie znajduje się na liście, poza poszczególną firmą i pracownikami banku, którzy są bezpośrednio zaangażowani w pion arbitrażu ryzyka lub mają dostęp do szarej listy w ramach prowadzonego obowiązki zawodowe.
Chociaż oferty akcji firm znajdujących się obecnie na szarej liście są uznawane za niekwalifikujące się do obrotu przez departament arbitrażu ryzyka, inne departamenty lub oddziały banku mogą uznać te akcje za kwalifikujące się do obrotu. Na przykład biuro transakcji blokowych w banku inwestycyjnym może nie mieć problemu z przeprowadzaniem transakcji, które dotyczą tych akcji. Tę pozorną sprzeczność w stanowisku banku tłumaczy tzw. chiński mur. Jest to zasadniczo podział, który występuje ze względu na poufny charakter interakcji każdego działu z klientami banku. Biura handlu blokowego prawdopodobnie nie będą świadome zbliżającej się fuzji lub przejęcia i będą traktować akcje wyemitowane przez firmę klienta w taki sam sposób, jak wszelkie inne akcje wyemitowane przez innych klientów banku.