Dług zamienny odnosi się do umów pożyczki, które zawierają postanowienie umożliwiające wierzycielowi zamianę długu na udział w nieruchomości lub spółce notowanej na giełdzie. Dla wierzycieli, zalety długu zamiennego obejmują minimalne ryzyko kapitału i możliwość wzrostu, podczas gdy wady to niskie dochody. Dług zamienny jest dla dłużnika mniej kosztowny w krótkoterminowym zarządzaniu, ale w dłuższej perspektywie może się okazać dość kosztowny.
W wielu przypadkach umowy o obligacjach zamiennych przybierają formę ofert obligacji korporacyjnych. Obligatariusze mają możliwość zamiany tych wierzytelności na akcje spółki w określonym terminie w przyszłości. Jeśli firma zbankrutuje przed konwersją, roszczenia obligatariuszy dotyczące aktywów firmy są rozliczane, zanim akcjonariusze będą mieli szansę domagać się jakichkolwiek aktywów. Dlatego też długi zamienne narażają inwestorów na niższy poziom ryzyka podstawowego niż akcje. Ponadto, jeśli firma nadal się rozwija, posiadacze obligacji doświadczają pozytywnego rozwoju firmy, przekształcając dług na kapitał.
Na arenie inwestycyjnej obniżonym poziomom ryzyka towarzyszy zwykle zmniejszony potencjał zarobkowy. W związku z tym rentowność długów zamiennych na akcje jest znacznie niższa niż w przypadku standardowych produktów obligacyjnych. Ponadto, chociaż obligacje zamienne są stosunkowo bezpieczną inwestycją, w wielu przypadkach zarówno posiadacze obligacji, jak i akcjonariusze tracą część lub całość swoich inwestycji, gdy firma staje się niewypłacalna. Niektóre banki tworzą zamienne produkty hipoteczne, które zapewniają bankowi udział we własności nieruchomości kredytobiorcy. Kiedy ceny domów rosną, takie pożyczki są atrakcyjne dla pożyczkodawców; jeśli ceny mieszkań spadną, saldo zadłużenia może przekroczyć wartość nieruchomości.
Firmy mogą utrzymać niskie koszty finansowania zewnętrznego, emitując obligacje zamienne zamiast standardowych, ponieważ spłaty odsetek od tych długów są znacznie niższe niż od długów konwencjonalnych. W dłuższej perspektywie umowy dotyczące długu zamiennego mogą okazać się kosztowne dla emitentów długu, jeśli wartość firmy wzrośnie, a wierzyciel zdecyduje się na aktywację opcji konwersji. Umowy konwersji umożliwiają wierzycielowi wymianę obligacji na określoną liczbę akcji, ale im wyższa wartość tych akcji, tym więcej pieniędzy może stracić emitent długu w wyniku konwersji.
Kredytobiorcy, którzy zaciągają zamienne kredyty hipoteczne, często płacą niższe oprocentowanie niż osoby, które zaciągają tradycyjne pożyczki. W perspektywie krótkoterminowej oznacza to, że ci kredytobiorcy mogą finansować drogie nieruchomości, jednocześnie utrzymując niskie miesięczne raty. W dłuższej perspektywie, jeśli ceny nieruchomości wzrosną, wówczas znaczna część kapitału właściciela nieruchomości zostanie utracona na rzecz pożyczkodawcy w wyniku konwersji długu.